日期：2025-08-13 12:46:14
（原标题：毕盛投资王康宁最新发声）
【导读】毕盛投资王康宁：通过“四种视角”挖掘“四类阿尔法”，中国资产风险溢价具备吸引力
中国基金报记者 吴君
“全球AI的发展重心逐步从硬件基础设施转向软件应用，中国正处于一个极具优势的位置，以低成本、开源友好的AI服务在全球展现吸引力。中国在AI标准制定中有望掌握更大话语权。”毕盛投资基金经理王康宁说。
王康宁是上海交通大学工学学士、新加坡国立大学工学硕士，拥有超过22年的证券从业经验。他早年在辉立证券担任分析师，2004年加入毕盛投资（APS），现任公司首席投资官。
他认为中国资产风险溢价仍具吸引力，尤其看好港股。具体来看，王康宁关注AI应用端、互联网平台、具备国际竞争力的创新药和医疗器械、品牌消费龙头，高壁垒电气设备、全球领先的周期性子行业龙头，以及泛金融等。
“四类阿尔法”和“四顶帽子”的投研框架
毕盛投资建立了“4 Alpha-Hats”的投研框架。王康宁表示，这套框架将超额收益来源分为成长型、价值型、周期型、机会型“四种阿尔法”。投资时，需思考驱动企业跑赢市场的核心因素是什么。
所谓“四顶帽子”，一是本杰明·格雷厄姆的“帽子”，立足财务三张报表，评估历史经营与资产状况；二是企业家的“帽子”，审视公司5～10年甚至更长期的发展；三是侦探福尔摩斯的“帽子”，验证公司的法律合规情况，是否有欺诈作假或管理漏洞；四是毕盛投资自己的“帽子”，运用内部成熟模型分配不同类型阿尔法的权重占比，构建投资组合。
王康宁告诉记者，目前，组合中配置比例最高的是成长型阿尔法，因为很多价值型机会过去几年超额收益显著，价值型股票不像以前那么被低估。当前整个市场情绪比较谨慎，不愿意给成长型公司乐观的溢价。长期来看成长股更有空间。
具体来看，“成长型阿尔法”关注成长的可持续性，要求行业的壁垒足够高、管理层足够优秀、行业空间足够大。他举例指出，科技型公司天生壁垒较高。投资者应重点关注其研发能力和研发效率是否能引领行业，对未来技术演进提前判断。
例如，人工智能领域，王康宁会思考哪些细分领域是有壁垒的、哪些是没有的。“我们认为，大模型本身没有壁垒。OpenAI推出ChatGPT后，谷歌、Meta跟进很快，看好AI技术在不同垂直领域的应用。投资方面，聚焦中游的AI云计算平台提供商，以及下游的各种细分垂直应用领域，为企业和个人提供服务。”王康宁说。
在他看来，现在AI处于非常早期的阶段，未来的投资机会还没有显现在投资者面前。当前，毕盛投资相对看好应用端，中国优势在于庞大的用户基数、丰富的应用场景、工程师红利及数据资源。未来AI模型把技术和服务整合起来，是更合理的商业模式，类比“卖方研报嵌入经纪服务赚钱”。
此外，王康宁称，高分红的股票和“价值型阿尔法”有非常高的重合度，比如寿险、公用事业、传统制造业，可以作为投资组合的补充。但是在投资时，不能简单粗暴地以分红收益率作为标准，而是要综合考虑公司的基本面因素。他举例，寿险是独特的估值体系，现在很多寿险企业的估值都低于它的内涵价值，处于深度折价状态。
“周期型阿尔法”方面，王康宁看好某设备制造业龙头，产品是耐用品，供需周期比较长。在经历2023年上一轮周期底部后，行业仍处于上升过程中，需求来自在贸易摩擦下的很多公司，这些公司需要考虑全球的生产布局，重新规划产能。
毕盛投资的风格是长期满仓，不做择时和仓位调整。王康宁表示，会从三个层面做风险管理：一是个股层面，要求有非常高的安全边际才会买，对内在价值要算得比较准确；二是分散投资，“四类阿尔法”相关性比较低，通过灵活切换和搭配，起到风险分散效果；三是结合对大的地缘政治和宏观经济的判断，对组合某些风险暴露做一些控制。
看好港股互联网、传统消费、泛金融等
展望下半年，王康宁表示现在应该更乐观地看待中国市场的投资机会。从国内来看，整体政策环境非常积极，国家对资本市场比较呵护。今年市场活跃度显著提升。从外部环境看，国际贸易、地缘政治等仍面临高度不确定性，海外经济或面临较大的通胀风险，部分先知先觉的国际资本在重新审核其全球的投资布局。
“从公司盈利的角度来看，A股整体仍然处于底部构建阶段，而港股已经走出低谷，处于稳定复苏阶段，当下更看好港股市场的结构性机会。”王康宁说。
具体来看，他认为，未来消费领域有很大的机会，因为现在抑制消费的核心因素是宏观经济和房价的压力，但未来随着房价下跌放缓，家庭资产负债表逐步修复，居民会更有信心去消费。
他更看好中国有强势品牌的传统消费，比如啤酒、体育服饰、白电龙头等。“当前部分消费股存在过度折价。在经济复苏时，领先的消费品公司可以通过多年来积累的消费品牌影响力，重新获取市场份额。”
关于创新药，王康宁称，去年市场风险偏好较低，部分优质创新药公司市值仅比账面现金高一点。毕盛判断其研发能力和管线潜力被严重低估，从而逆向布局。随着情绪修复与管线进展，当前部分公司的价值被市场逐步认知，板块整体从低谷反弹后进入合理区间，因此，他们做了一部分减仓。
互联网方面，他表示，很多互联网公司的主营销售是广告，预计在整个经济企稳时，互联网的广告业务受益更多。
金融方面，王康宁关注寿险、银行。他表示，当前部分零售端很强的银行，吸储能力很强，但在低利率环境下市场认为其吸储能力没有价值，毕盛看好其增值服务能力。
另外，他还看好军工：“从更长期维度看，军工是科技升级的很好的一个抓手。”
编辑：格林
校对：纪元
制作：小茉
审核：许闻
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